并购重组：新一轮“国九条”下的产业整合与价值重塑
元描述: 本文深入探讨了新“国九条”出台后，并购重组市场活跃度提升的背景，分析了产业并购的价值凸显以及国企改革推动下的并购浪潮，并对未来并购重组市场趋势进行了展望。
引言: 资本市场是资源配置的重要场所，并购重组作为企业优化资源配置的重要手段，在促进产业升级、价值重塑等方面发挥着至关重要的作用。今年以来，随着监管层释放政策红利，并购重组市场迎来了新一轮的活跃期。新“国九条”的出台，为并购重组提供了更加完善的制度保障，释放了市场活力，也为上市公司提供了新的发展机遇。
新“国九条”下的并购重组热潮
2024年，并购重组成为资本市场的一大关键词。监管层频频释放政策信号，支持并购重组，其背后蕴藏着深远的战略意义。
政策暖风频吹，并购重组进入活跃期: 证监会多次表态支持并购重组，政策的暖风频吹下，配套制度的适应性与包容性显著提升，为并购重组提供了更加宽松的环境。多名券商投行人士表示，今年以来并购重组买卖双方的积极性和交易意向活跃度均有所提升，多个项目迎来实质性进展。深市更是成为并购重组的“主战场”，今年已有70余家公司披露重大资产重组进展，其中有51家公司在新“国九条”出台后披露进展。
产业并购成为主流，深耕产业链上下游: 在各方持续发力下，并购重组正进入活跃期，上市公司深耕产业链上下游，围绕主业开展转型升级、提升核心竞争力的产业逻辑特征基本确立。企业通过并购整合资源，实现优势互补，提升市场竞争力，并推动产业结构调整和优化升级，为高质量发展注入新的动力。
并购重组的积极性上升
一线从业者感受市场复苏: 一线从业人员，券商投行人士切身感受到并购市场正在逐步升温。中金公司投资银行部全球并购业务负责人陈洁表示，自去年“827新政”后，并购市场正在逐步升温，企业对并购的关注度明显提高，买卖双方积极性和交易意向活跃度均有实质性提升。
政策宣讲推动市场参与度提升: 券商中国记者注意到，上半年内，多家证券公司开展宣讲会、沙龙等，旨在向上市公司宣讲并购重组政策，展望市场趋势，为潜在意向方进行撮合。
**深市成为并购重组的“主战场”: ** 据不完全统计，2024年以来，深市已有70余家公司披露重大资产重组进展。其中不乏大型交易，为并购市场进一步注入活力。
大型交易案例:
- 甘肃能源: 拟购买甘肃电投常乐发电有限责任公司66%股权，交易价格76.28亿元，交易规模在今年上半年A股上市公司新披露的并购事项中排名前三。该项目推进速度较快，在7月获得深交所受理。
- 湖北能源: 长江产业投资集团有限公司计划受让湖北能源及三峡资本持有的长江证券全部股份，成为长江证券第一大股东，交易规模同样达到70亿元。证监会已于7月1日接收关于长江证券《证券公司变更主要股东或者公司的实际控制人核准》的材料。
- 盐田港: 收购深圳市盐港港口运营有限公司100%股权，交易价格100.15亿元，该项目已于今年年初实施完成。
- 中航电测: 发行股份购买成都飞机工业（集团）有限责任公司，交易金额174亿元，是试点注册制以来交易金额最高、规模最大的深市重组项目，并于今年7月获得并购重组委审核通过。
深交所全力支持并购重组: 近期，深交所正在围绕调研市场诉求、宣讲并购政策、增进行业交流、提升监管质效四个方面，多措并举支持上市公司开展并购重组，着力推动重组市场生态持续优化。
产业并购带来的价值逐步凸显
产业整合逻辑成为主流: 近几年并购市场逐渐回归理性，从之前关注股价的套利逻辑回归到产业整合逻辑本身，上市公司沿着自身产业链进行整合是并购的主流。
产业并购案例:
- 迈瑞医疗: 通过“协议转让+表决权”的方式用66.5亿元自有资金完成对医疗器械细分龙头惠泰医疗控制权的收购。迈瑞医疗相关负责人表示，收购惠泰医疗控制权，有助于迈瑞医疗快速切入心血管赛道，推动公司长期快速增长。
- 中钨高新: 拟通过发行股份及支付现金的方式，购买五矿钨业、沃溪矿业合计持有的柿竹园公司100%股权，交易价格为51.95亿元。中钨高新指出，本次交易有助于上市公司形成集钨矿山、钨冶炼、硬质合金及深加工的完整钨产业链，整合资源，促进产业转型升级，增强上市公司抵御经营风险的能力。据悉，7月5日，该重组方案获得国务院国资委原则同意。
产业并购的价值逐步凸显: 随着一二级市场估值差异带来的套利空间逐渐消失，产业整合带来的协同增益和商业价值逐步凸显。
国企改革动作频频
国有资本布局调整，推动国企深化改革: 去年国务院国资委党委会议强调，要坚定信心底气，指导推动中央企业坚持价值创造导向，优化国有资本布局结构调整，大力发展战略性新兴产业和未来产业，深入实施国有企业改革深化提升行动，努力实现含金量更高的稳增长。
央国企在并购重组市场中的表现越发活跃: 在新一轮国企改革提速背景下，央国企深入推进战略性重组和专业化整合，践行国企深化改革的典范探索案例不断涌现。
国企改革案例:
- 盐田港: 深圳港集团深入实施国企改革深化提升行动，做强做优做大国有资产，为集团进一步发挥港口主业优势，做强做精做专港航主业提供了强有力保障。
- 甘肃能源: 通过发行股份及支付现金购买资产将电投集团持有的标的公司股权转化为持有上市公司股份，有利于提高国有资产证券化率，增加国有资本对上市公司控制权比例，促进上市公司稳定发展。
- 中钨高新: 利用并购整合资源，提升企业价值，促进产业转型升级，增强国有资本对上市公司控制权比例，促进上市公司稳定发展。
- 中航电测: 航空工业集团积极贯彻国有企业改革的相关政策精神，通过资产重组的方式优化和调整产业布局和资产结构，支持资产或主营业务优良企业整体上市，推动所属上市公司转型升级和高质量发展。
未来展望
并购重组将助力资本市场更高质量发展: 并购市场作为企业优化资源配置和产业迭代升级的舞台，必将助力资本市场更高质量发展。
产业并购将成为中长期趋势: 随着一二级市场估值差异带来的套利空间逐渐消失，产业整合带来的协同增益和商业价值逐步凸显，产业并购将更多作为优质资产证券化的可选路径、产业方整合上市公司或将成为中长期趋势。
常见问题解答
Q: 新“国九条”对并购重组市场有何影响？
A: 新“国九条”出台后，并购重组市场活跃度显著提升，主要体现在以下几个方面：
- 政策支持: 新“国九条”明确了支持并购重组的政策方向，为并购重组提供了更加完善的制度保障。
- 制度优化: 配套制度的适应性与包容性显著提升，为并购重组提供了更加宽松的环境。
- 市场活力: 新“国九条”释放了市场活力，吸引了更多企业参与并购重组。
Q: 产业并购的优势有哪些？
A: 产业并购的优势主要体现在以下几个方面：
- 资源整合: 通过并购整合资源，实现优势互补，提升市场竞争力。
- 产业升级: 推动产业结构调整和优化升级，实现产业转型升级。
- 协同效应: 协同增益和商业价值逐步凸显，创造更大的价值。
Q: 国企改革对并购重组市场有何推动作用？
A: 国企改革对并购重组市场主要有以下推动作用：
- 优化国有资本布局: 通过并购整合，优化国有资本布局结构调整，提高国有资产证券化率。
- 深化国企改革: 推动国有企业改革深化提升行动，促进国有企业高质量发展。
- 战略性重组: 深入推进战略性重组和专业化整合，实现国有企业资源优化配置。
Q: 并购重组市场未来发展趋势如何？
A: 未来并购重组市场发展趋势主要体现在以下几个方面：
- 产业整合成为主流: 产业并购将更多作为优质资产证券化的可选路径，产业方整合上市公司将成为中长期趋势。
- 价值创造成为核心: 并购重组将更加注重价值创造，而非单纯的套利行为。
- 监管更加严格: 监管机构将继续加强对并购重组市场的监管，防止恶意并购和市场乱象。
Q: 并购重组对投资者有何意义？
A: 并购重组对投资者意义重大，主要体现在以下几个方面：
- 投资机会: 并购重组可以为投资者提供新的投资机会，例如参与新兴行业的投资。
- 价值提升: 并购重组可以提升上市公司价值，为投资者带来更高的回报。
- 风险控制: 并购重组可以帮助投资者分散投资风险，提高投资组合的收益率。
Q: 企业如何参与并购重组？
A: 企业可以通过以下几种方式参与并购重组：
- 收购: 收购其他企业，获得其资产、技术和市场份额。
- 合并: 与其他企业合并，形成新的公司。
- 股权置换: 与其他企业进行股权置换，获得对方的股权。
- 资产注入: 将自身的资产注入上市公司，实现上市。
结论
并购重组是资本市场的重要组成部分，在促进产业升级、价值重塑等方面发挥着重要作用。新“国九条”出台后，并购重组市场活力将进一步释放，产业并购将成为中长期趋势，国企改革将继续推动并购重组市场发展。未来，并购重组市场将更加注重价值创造，为投资者提供更多投资机会，助力资本市场更高质量发展。
